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            禾信儀器科創板IPO注冊獲準,質譜儀是一門怎樣的生意?

            李華清2021-07-07 16:22

            經濟觀察網 記者 李華清 7月6日晚間,證監會發布官方微信公眾號發布消息稱,證監會按法定程序同意廣州禾信儀器股份有限公司(以下簡稱“禾信儀器”)科創板首次公開發行股票注冊。同在7月6日,禾信儀器在證監會官網更新了注冊稿版本的招股書。

            禾信儀器成立于2004年,是一家從事質譜儀研發、生產、銷售及技術服務的高新技術企業,也是目前國內唯一一家以“質譜分析技術”入選科技部“國家創新人才推進計劃-重點領域創 新團隊”的企業。

            對于科創板乃至A股的投資者來說,質譜儀可能還是相對陌生的投資領域。目前A股上還未有一家完全以質譜儀制造為主營業務的上市公司。而禾信儀器的上市之路,也是一波三折。

            2017年3月,禾信儀器在新三板掛牌,2019年4月,禾信儀器終止在新三板的掛牌,2019年6月,禾信儀器向上交所提交在科創板上市的申請資料,被問詢后,2020年1月,禾信儀器撤回在科創板上市的申請。2020年10月,禾信儀器再次提出科創板上市的申請,并對前次申請過程中存在的會計差錯進行了更正,更正的內容包括研發樣機銷售的會計處理、重大合同收入的跨期調整、自制儀器在存貨與固定資產之間的劃分、股份支付的確認、營業成本與銷售費用的劃分等8項內容。

            雖然上市之路坎坷,但對比一些高新技術企業在虧損狀態沖擊科創板上市,禾信儀器的財務數據相當不錯。禾信儀器注冊稿版本的招股書披露,禾信儀器在2018年-2020年實現的歸母凈利潤分別為2003.51萬元、4647.43萬元和6945.4萬元,不光實現盈利且盈利水平逐年攀升,2018年-2020年間年營業收入復合增長率高達58.23%。

            據智研咨詢的數據,2018年國內質譜儀的市場規模不到120億元,這么一個百億級別的技術產品市場,是個怎樣的狀態?

            高毛利與高補貼

            質譜儀,是一種分析儀器,可以將待測的物質電離成不同質荷比(指質量與所帶電荷數之比)的離子,并且利用電磁學原理使離子按照質荷比分離并測定離子流強度。通常來說,有四種類型的質譜儀,分別為飛行時間質譜儀、四級桿質譜儀、離子阱質譜儀和串聯質譜儀,禾信儀器的產品主要是飛行時間質譜儀。

            質譜儀已經應用在環境監測、醫療健康、食品安全和工業分析等領域。禾信儀器產品的主攻方向是大氣環境監測,主要監測大氣環境中的PM2.5(指大氣中直徑小于或等于2.5 微米的氣溶膠顆粒物)、VOCs(指揮發性有機物)和O3(臭氧),主營3個系列的產品——SPAMS 系列、SPIMS系列和AC-GCMS-1000。SPAMS系列是單顆粒氣溶膠飛行時間質譜儀系列產品的統稱,主要用于PM2.5的在線源解析。SPIMS 系列是VOCs 在線監測飛行時間質譜儀系列產品的統稱,主要用于VOCs的在線走航分析。AC-GCMS-1000指大氣VOCs吸附濃縮在線監測系統。從產品的應用范圍來看,禾信儀器的產品結構還是相當單一。

            而禾信儀器的營業收入不僅依賴于分析儀器的銷售,相關技術服務帶來的收入也不容忽視。以2020年的主營業務收入數據為例,禾信儀器來自分析儀器銷售的營收占主營收入的比例為66.21%,剩下的則來自技術服務。技術服務的營收又可以細分成數據分析服務和技術運維服務,其中數據分析服務占到主營收入近3成。分析儀器銷售方面,來自SPIMS系列的產品銷售收入占到主營收入的四成,來自SPAMS 系列產品的銷售收入占到主營收入的10.39%,跟其他所有自制儀器銷售收入額不相上下,還有5%左右的營收來自其他外購儀器及組件的銷售。

            盡管也可以被歸類為制造型企業,但禾信儀器的毛利率非常高。禾信儀器的注冊稿招股書披露,2018年-2020年期間,公司綜合毛利率均不低于64%,高時能超過68%?;蛟S,未來隨著禾信儀器從單一設備提供商轉變為項目總包商、從單一服務提供商轉變為綜合服務提供商以及競爭的加劇,禾信儀器的毛利率會有所下降。

            禾信儀器的高毛利與質譜儀是高端分析儀器、售價高有關。禾信儀器的注冊稿招股書披露,公司銷售的質譜儀單價能達數百萬元。

            此外,由于質譜儀尚未完成國產替代化進程,國內專門從事研發、生產和銷售的質譜儀公司也不多,禾信儀器作為國產質譜儀公司中的一員,自成立以來牽頭承擔數項與質譜儀相關的“國家重大科技專項項目”,獲得不少政府補助。

            禾信儀器注冊稿版本招股書披露,2018年-2020年期間,公司計入當期損益的政府補助金額分別為1377.4萬元、2948.55萬元、2119.44萬元,占當期利潤總額的比例分別為61.6%、54.39%和26.22%。如果失去政府補助資金,將大大削減禾信儀器的利潤水平。

            質譜儀江湖

            據SDI的數據,目前全球質譜儀市場基本被國際巨頭所占據,市場主要參與者為沃特世、丹納赫、布魯克、安捷倫、賽默飛、生物梅里埃、島津等公司,這些公司占據了全球近90%的質譜儀市場份額。

            目前質譜儀的主要銷售市場也不在亞洲,而是集中在歐美地區,其中美國是全球最大的質譜儀銷售市場。隨著亞洲地區國家的發展,未來亞洲有可能成為全球質譜儀市場增速最快的地區,我國有望成為亞洲地區增速最快的質譜儀應用市場。

            目前國內的質譜儀市場也主要被國際巨頭所占據。據中國海關的數據,2018年,我國進口了12426臺質譜儀,質譜儀的進口金額達到95.81億元,其中4成左右的進口質譜儀來自美國。據智研咨詢的數據,如果不算進口質譜儀的關稅、流通渠道費用、技術服務費用等環節,2018 年中國質譜儀市場規模為111.93億元,換言之,國外廠商在中國質譜儀市場的占有率為85.6%,留給國內廠商的市占率僅為15%左右。

            在國產質譜儀領域,禾信儀器相對有一定地位。據智研咨詢的數據,2020年中國質譜儀市場規模大概是172.44億元,而禾信儀器2020年的營收為3.12億元,在國內市場的市占率不到2%,在國產質譜儀廠商中的市占率大概為12%。

            但即使是禾信儀器,產品結構依然單一,服務的客戶主要為各級生態環境部門、環境監測站或者科研中心,市場拓展高度依賴環保政策和財政預算安排,在串聯質譜儀領域還沒實現技術突破,更談不上產業化應用,在質譜儀小型化和便攜化方面尚處起步階段。

            禾信儀器披露,公司在本次上市中擬募資3.26億元,其中7000萬元用于補充流動資金,1.08億元用于質譜產業化基地的擴建、7158萬元用于研發中心的建設、7593萬元用于綜合服務體系的建設。 

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            廣州采訪部資深記者
            關注華南地區龍頭企業,重點關注制造、教育、科技、文娛行業。