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            券商中報季收官:頭部券商業績向好 中小券商大起大落

            梁冀2021-09-02 17:23

            經濟觀察網 記者 梁冀 本周,A股中報季拉下帷幕,41家上市券商也交出上半年“成績單”。數據顯示,今年上半年,41家A股上市券商合計實現營收3064.81億元,凈利潤982.41億元。

            中證協數據顯示,2021年上半年行業經營情況整體向好。139家證券公司2021年上半年實現營業收入2324.14億元,同比增長8.91%;凈利潤902.79億元,同比增長8.58%。

            行業營收結構基本保持穩定,證券投資業務實現收益697.88億元,同比略有下降,但仍然是上半年收入貢獻第一大業務,占比達到30%;經紀業務緊隨其后,凈收入為580.40億元,與去年同期基本持平,占比近25%;隨著注冊制的進一步放開,券商證券承銷與保薦業務凈收入267.81億元,同比增長超過20%,成為上半年同比增速最大的業務;另外,行業利息凈收入達到308.54億元,投資咨詢與財務顧問業務凈收入54.55億元。

            券商半年報漲跌互現

            營收方面,中信證券一騎絕塵,上半年營收達到377.21億元,是唯一一家營收突破300億元的券商。滬上雙雄海通證券和國泰君安成績接近,分別以234.71億元和219.18億元的營收分列榜眼、探花,但距離中信證券營收逾百億元。

            另外,華泰證券和廣發證券上半年分別實現營收182.33億元和180.07億元,分居行業第四、五位;申萬宏源、中國銀河、中金證券、招商證券、東方證券、中信建投、國信證券和興業證券等8家券商營收也突破百億元關口,介于100億至150億元區間。

            營收增速上,中信證券同比增長41.05%,在營收過百億的券商中居于首位,在41家上市券商中也僅落后于中原證券的的86.89%、紅塔證券的70.37%、浙商證券的58.84%和西部證券的44.91%。營收破百億的券商中,海通證券、國泰君安、中金公司、中國銀河和東方證券等同比增速也都超過30%。

            數據顯示,有5家上市券商上半年營收同比負增長,分別是天風證券(-21.05%)、東北證券(-20.71%)、華安證券(-9.84%)、山西證券(-3.05%)和中銀證券(-2.98%)。

            凈利潤方面,中信證券成為上半年唯一一家凈利潤破百億元的券商,錄得121.98億元,同比增長36.66%。海通證券與國泰君安也都超過80億元,分別為81.7億元和80.13億元。華泰證券凈利潤為77.7億元,廣發證券、招商證券和中金公司也都超過50億元。

            凈利潤增速上,中原證券上半年凈利潤同比增長642.16%,錄得2.29億元;此外,太平洋、財達證券和方正證券凈利潤同比增幅超過100%,分別為159.95%、106.08%和102.7%。

            數據顯示,上半年有8家上市券商凈利潤同比下滑,分別是國海證券(-23.97%)、天風證券(-18.57%)、第一創業(-16.68%)、山西證券(-16.09%)、東興證券(-7.06%)、紅塔證券(-4.28%)、華安證券(-3.9%)和中信建投(-1.08%)。

            中信建投非銀團隊認為,41家A股上市券商2021年中報業績向好。分業務看,經紀業務受益于股市交易情緒維持活躍以及金融產品銷售額激增,投行業務IPO承銷收入和債券承銷收入在疫情后復蘇,大資管業務也受益于公募基金子公司業績大增,兩融利息收入同比大增也推動券商利息凈收入增長。投資業務凈收入受益于金融產品投資規模同比增加,但投資收益率同比回落;而其他業務收入雖然同比大漲,但主因大宗商品交易額同比增加,這部分業務毛利率低,對凈利潤的影響不大。

            中小券商業績“大起大落”

            相比業績表現較為穩定的頭部券商,中小券商可謂“大起大落”。上半年凈利潤同比下滑的券商中,除中信建投外,均為中小型券商。

            天風證券半年報顯示,公司報告期內實現營收16.27億元,同比減少21.05%;凈利潤3.3億元,同比減少18.57%。數據顯示,天風證券報告期內投行業務實現收入3.56億元,同比下降28.77%;資管業務實現收入3.3億元,同比下降27.65%。

            山西證券半年報顯示,公司報告期內實現營收17.1億元,同比減少3.05%;凈利潤4.24億元,同比減少16.09%。數據顯示,山西證券報告期內投資收益及公允價值變動收益同比減少20.29%,利息凈收入同比減少375.29%。

            華安證券半年報顯示,公司報告期內實現營收15億元,同比減少9.84%;凈利潤6.14億元,同比減少3.9%。數據顯示,今年上半年,華安證券自營業務收入、投行業務收入和資管業務收入分別同比減少30.4%、31.91%和18.71%。

            上述三家券商也是今年上半年僅有的營收、凈利潤均出現同比下滑的上市券商。

            今年上半年,凈利潤同比跌幅最大的券商為國海證券,其半年報顯示,公司報告期內實現營收26.38億元,同比增長7.8%;凈利潤4.6億元,同比下降23.97%。國海證券表示,受上半年債券市場利率中樞下移,波動幅度收窄及信用分化加劇等影響,公司固定收益投資等相關業務收入同比下降,凈利潤同比下滑。今年上半年,國海證券累計計提各項資產減值準備2.01億元,減少當期凈利潤1.51億元。

            另一方面,中原證券今年上半年凈利潤同比增速超過600%。半年報顯示,中原證券報告期內實現營收23.36億元,同比增長86.89%;凈利潤2.29億元,同比增長642.16%。兩項數據增速均為41家A股上市券商之冠。

            一位滬上券商人士告訴記者,面對大型券商的擠壓,中小券商轉型壓力迫在眉睫,可以開展特色競爭,走差異化發展道路。例如中小券商可借新三板精選層改革切入投行業務競爭,避開與大型投行的正面競爭,集中資源形成自己的優勢。

            中信建投非銀團隊認為,券商板塊行情可樂觀看待。當前券商板塊市凈率(1.64倍)位于2016年以來的39%分位,低于2020年的估值中樞(1.82倍);但上市券商盈利能力持續向好,2021H1 ROE均值由去年同期的4.5%增至5.2%,市凈率也理應同比提升;基于此,券商板塊低迷的估值與其火熱的業績存在錯配,有向上修復的勢能。流動性方面,央行二季度貨幣政策報告做出微調,市場利率存在下行的可能性,利于券商板塊估值改善。(3)監管政策方面,年內單次T+0交易、科創板做市商、資管子公司掛牌上市、深市股指期貨等制度安排均可期待,進一步加大對外開放、引導中長期資金入市等措施有望推出,為券商板塊提供增量業績來源。

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