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            解讀北交所:設立北交所的核心是為“專精特新”中小企業服務

            張奧平2021-09-02 22:41

            圖片來源:CFP

            張奧平/文 9月2日晚,2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會在北京舉行,國家主席習近平發表視頻致辭時指出,將繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北京證券交易所,打造服務創新型中小企業主陣地。

            一、為何設立北交所

            首先,北交所是由新三板市場深化改革而來,是先存量市場改革,后增量改革的邏輯。存量市場改革的重點在于解決存量市場發展中長期存在的關鍵問題。

            自2013年新三板市場正式運營至今,長期存在以下兩大核心問題:第一,在資金端,市場整體流動性較差,使得掛牌企業定價難、融資難;第二,在資產端,掛牌企業質量參差不齊,市場企業整體“魚龍混雜”。

            這也使得市場在投資端與融資端的核心功能長期存在一定的缺失,即投資者無法實現資產配置效率與效益的最大化,以及大量優秀掛牌企業難以實現融資發展。而本次深化新三板市場改革,設立北京證券交易所的核心目的便是為創新型中小企業打通直接融資渠道,讓廣大的投資者擁有投資參與分享創新型中小企業快速成長的紅利。

            其次,北交所將與上交所、深交所形成行業與企業發展階段上的差異互補,以及良性競爭。目前,上交所與深交所分別有科創版與創業板作為差異化板塊。科創板的行業定位是面向世界科技前沿、經濟主戰場、國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業,簡單來講就是硬科技型企業;而創業板行業定位于創新、創造、創意,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

            而北交所行業定位將重點放在了創新型中小企業。中小企業一直是中國經濟發展中極其重要的微觀主體,貢獻了全國50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術創新成果和80%以上的勞動力就業,是中國經濟的基本盤,而創新型中小企業更是重中之重。

            那么何為創新型中小企業?正是在此前中央經濟工作會議、“十四五”規劃綱要和中央政治局會議中所提出的要發展的專精特新中小企業。而“專精特新”中小企業具體是指具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業。

            二、北交所將如何設立

            證監會表示,建設北京證券交易所的主要思路是,嚴格遵循《證券法》,按照分步實施、循序漸進的原則,總體平移精選層各項基礎制度,堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生,維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構,同步試點證券發行注冊制。

            通過證監會的表述來看,設立北交所的方式已十分明確,即在遵循《證券法》的大前提下,將精選層企業平移,并給予創新層企業通過注冊制的方式實現北交所上市的機會。此外,整體市場依舊按照新三板市場發展邏輯,新三板企業可由基礎層、創新層、北交所“層層遞進”的方式實現北交所上市。

            此外,此前新三板轉板制度已落地。后續符合北交所行業定位的新三板掛牌企業,可以直接通過注冊制的方式在北交所上市,而不符合北交所行業定位的新三板掛牌企業可通過轉板的方式實現在其他交易所相關板塊上市。

            三、設立北交所對市場的影響

            1、對宏觀經濟而言:利好。設立北交所將擴大市場直接融資比重,促進科技創新,激活實體經濟發展。北交所相較于其他交易所板塊,上市條件將更為“寬松”,有助于解決實體經濟融資難的困局。

            2、對于資本市場而言:短期利好,長期分化。資本市場每一次重大改革的前期,都會對市場產生利好,背后主要是受到市場短期情緒的影響。而當市場情緒消化之后,長期會回到理性發展的脈絡之上。目前,實施注冊制改革之后的中國資本市場長期發展的邏輯是上市企業資本價值分化。而實施注冊制的北交所的發展邏輯也會納入整體資本市場長期發展的分化邏輯之中。

            3、對創新型中小企業而言:利好。未來創新型中小企業將擁有更多的實現資本化直接融資發展的機會,解決了中小企業融資難、融資貴的核心問題。

            4、對投資者而言:利好。機構投資者或個人投資者將擁有更多參與投資分享“專精特新”型中小企業成長發展的紅利機會。

            5、對中介機構而言:利好。在北交所設立之前,因新三板市場整體缺乏流動性等原因,大量掛牌企業選擇摘牌,針對于新三板市場進行服務的中介機構則長期面臨生存難題。而在此次北交所設立之后,服務于此前新三板市場的中介機構將迎來“風口”。而在“風口”中的中介機構,更應歸位盡責。

            整體而言,設立北交所是中國特色資本市場發展的關鍵一環,中國特色的資本市場也將向著更加市場化、法治化、國際化的方向發展。

            (作者張奧平系增量研究院院長、增量資本創始人)

            版權聲明:本文僅代表作者個人觀點,不代表經濟觀察網立場。
            增量研究院院長、增量資本創始人,同時兼任工信部中國電子商會科創產業專委會副理事長、人民網人民創投專家咨詢委員會特聘專家、中關村數字文化產業智庫專家委員、越南建設證券中國區首席經濟學家、長江商學院金融學會特邀講師等,2021年獲南開金融首席經濟學家論壇青年經濟學者

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