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            瑞銀:光伏產業鏈供需錯配不會長期存在,玻璃板塊上行空間大

            高歌2021-09-08 16:41

            經濟觀察網 記者 高歌 9月6日,瑞銀證券電力新能源分析師嚴亦舒在“瑞銀 ESG投資的本地實踐和雙碳目標將如何促進中國的綠色轉型”的主題電話會上表示,整個光伏發電的大周期毋庸置疑是向上的,但各細分板塊由于供需關系短期的錯配,成本價格存在一定的波動,導致終端需求受到成本的影響,也存在一定的短期波動。不過成本即便居高不下,需求端仍有復蘇跡象。

            嚴亦舒指出,供需的錯配導致某些環節成為產業鏈上所謂的“卡脖子”的因素,制約產業鏈的需求增長。最上游的硅料的價格的上浮不容回避。“硅料作為最上游的環節,供需在今年嚴重錯配,硅料天然建設周期比較長、能耗指標難拿、技術壁壘也比較高,所以即便是今年下游需求如此旺盛的情況下,硅料新開的產能也幾乎為零,供需嚴重錯配導致硅料價格嚴重飆漲。”

            根據有色金屬工業協會硅業分會9月1日發布的統計,本周國內單晶復投料價格區間在20.6-21.5萬元/噸,成交均價小幅上漲至21.1萬元/噸,周環比漲幅為0.91%;單晶致密料價格區間在20.4-21.3萬元/噸,成交均價上漲至20.90萬元/噸,周環比漲幅為1.06%。但成交均價相較今年年初8.76萬元/噸和8.50萬元/噸的價格水平,漲幅分別為141%和146%。

            硅料價格的上漲推高了產業鏈整體的成本,不過各環節的反應不一:受限于硅料緊缺,硅片產能釋放也非常緩慢,整個硅片的供給也相對緊缺,但硅片環節尚可順暢地將成本上漲轉嫁而出,相形之下電池片和組件成本轉嫁能力較弱。嚴亦舒表示,上述情形在電池片環節尤為明顯,由于競爭格局較為分散、技術壁壘比較低,上半年成本上漲帶來的利潤率擠壓非常嚴重,所以今年上半年以來除了頭部的廠商,其他的電池片廠商幾乎都是虧損的。

            上游成本上漲的持續不退也對終端需求造成了影響。“因為部分下游電站還是以6%的內部收益率(IRR)作為底線的,當組件價格超過1.8元每瓦的時候,終端這些電站的IRR幾乎就已經低于6%了,所以終端需求和組件開工率都受到了明顯的下滑。”

            根據瑞銀的觀察,一個有趣的現象是,即便上游成本高企,但需求仍然出現復蘇的跡象:終端開工率已有明顯提升,組件和電池的開工率已經回升到95%左右。

            針對上述現象,嚴亦舒給出了兩點支撐:其一是,在今年裝機需求中,有一部分是前兩年順延下來的享受補貼的項目,需要在今年12月31日前并網,因此這些電站要趕在今年三季度向組件廠下訂單;另一個驅動力在于,大部分下游電站由國企持有,今年是“十四五”開局年,國企存有加緊完成全年目標的動力。

            瑞銀判斷,國內下半年需求會逐漸復蘇,預測裝機量約達55至60GW。海外項目的受限因素更多,運費上漲是影響因素之一,疫情對國際航運造成很大的影響,運力不足,運費較年初上漲了3至4倍,由此瑞銀認為約有10%的項目會遞延至明年。

            短期的錯配不會長期保持,根據瑞銀的調研,市場上大部分硅料產能在今年年底和明年一季度幾乎可以投產,將三個月的爬坡期考慮在內,明年二季度產能基本能夠恢復以達供需平衡。

            “明年二季度開始硅料價格可能會大幅回落,很有可能從現在205元回落到明年100元左右,因此終端組件價格可能會從1.8元每瓦回落到1.5元每瓦,而且明年隨著成本的下降,終端需求復蘇的彈性會非常大,我們認為有可能超過200GW的全球需求。”嚴亦舒表示。

            在需求強勁復蘇的預期下,從全產業鏈的投資機會看,瑞銀認為玻璃板塊上行空間最大。“需求復蘇會使玻璃行業去庫存效果明顯,玻璃的庫存已經從之前的平均25天以上回落至目前的13—14天左右;另外玻璃價格已經到歷史低位,對于二線廠商來說現在玻璃價格對應的毛利率已經非常低,部分二線廠商會緩建或者停建,而二線廠商漲價的動力會更強,后期光伏玻璃的價格可能會有不斷上漲的動力,并且供需格局會變得更加樂觀,我們預測光伏玻璃價格后期可能會小幅回升,而光伏玻璃的估值相對而言不高,因而上升空間較大。”

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            財稅與環保新聞部記者
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