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            “煤超瘋”向上的勢頭被摁住了嗎?接下來看供需“賽跑”

            陳姍2021-09-10 19:48

            經濟觀察網 記者 陳姍 “煤超瘋”上演急漲急跌行情,上漲的勢頭被摁住了嗎?

            9月10日,煤炭期貨“三兄弟”盤中集體跳水,截至下午收盤時,焦炭跌6.04%,焦煤跌4.86%,動力煤跌5.44%。A股市場上,煤炭概念股“飄綠”,盤江股份、山西焦煤、淮北礦業跌幅超過7%,中國神化、云煤能源、晉控煤業等多只煤炭股跌幅超過6%。與之對應,煤炭ETF也被潑了一盆冷水,當日跌幅達4.52%。

            就在前一日,煤炭板塊剛剛迎來“煤好”一天:多只煤炭股喜迎漲停,煤炭ETF年內漲幅達到100.69%,成為2021年首只場內價格觸及“翻倍線”的ETF基金,緊隨其后的是鋼鐵ETF,年內漲幅亦高達94%。期貨市場上,煤炭期貨“三兄弟”焦煤、動力煤、焦炭紛紛站上上市以來新高。

            今年以來,煤炭價格持續沖高,也因此被投資者戲稱為“煤超瘋”。記者采訪多位業內分析人士獲悉,煤炭持續上行核心邏輯在于“缺煤”,且預期缺口短時無法緩解導致了此輪價格一路水漲船高。當前,煤炭板塊估值偏高已是擺在面前的事實,同時,國家和交易所也已出手打壓無序上漲和抑制過度投機等行為。加上今日部分多頭資金出逃,市場波動加劇,是否意味著市場拐點已現?

            “從現貨市場來看,目前還未出現向下拐點的跡象。”國泰君安期貨煤焦高級研究員金韜在接受經濟觀察網記者采訪時表示,煤炭后續價格向上還是向下,將是一場關于供應和需求的“賽跑”。

            上漲驅動力

            煤炭近期有多“瘋狂”?

            從年初至9月9日,上證綜指上漲6.34%,中證煤炭指數上漲超100%,煤炭板塊大幅跑贏大盤。另有數據顯示,自8月20日以來,短短15個交易日,煤炭開采(申萬二級)指數累計上漲43.26%。期貨方面,“雙焦”主力合約盤中最高分別上漲至3071.5元/噸和3838.5元/噸,本周第三次創出歷史新高。

            國泰中證煤炭ETF基金經理徐成城在近日的網絡直播中表示,在安全生產和環保達標要求下,事實上我國煤炭(供應量)長期受到限制,同時,由于我國煤炭很大一部分來源于進口,隨著進口結構發生改變,疊加疫情對通關的影響,煤炭價格持續走高。

            就煤炭價格大幅上漲的現象,金韜在接受記者采訪時表示,在煤炭這一輪上漲過程中,現貨漲幅遠遠超過期貨,期貨貼水現貨超過20%,期貨大幅貼水現貨,這意味著這一輪行情是現貨驅動型的上漲。

            金韜進一步指出,當前煤炭價格上漲主要由三方面因素驅動。

            其一,從國內供應來看,受國內核定產能影響,國內煤礦增產緩慢,7月份原煤日均產量低于2020年同期水平。從進口來看,澳大利亞的煤炭進口受到外交政策影響,2021年至今保持0進口。蒙古的煤炭進口受到了疫情的影響,通關量顯著低于2020年同期水平,進口的大幅下降,導致國內供應缺口擴大,國內焦煤價格持續上行。

            其二,在鋼廠限產背景下,焦炭庫存不升反降。雖然進入7月份之后,粗鋼和生鐵產量均出現了明顯的下滑,鋼廠的減產逐步落地。但在鋼廠減產的背景下,焦炭的庫存不升反降,鋼廠不斷追逐高價的焦炭。

            其三,鐵礦下跌,為焦炭讓渡了鋼廠利潤。本輪焦炭價格之所以能上漲超過2021年春節前水平,不可忽視的原因是鐵礦的下跌,讓渡了鋼廠的利潤,這使得在焦炭上漲過程中,鋼廠始終能保持較高的利潤,焦炭現貨上漲極為流暢。

            值得注意的是,為遏制焦煤焦炭價格過快上漲,交易所早已出手“降溫”。 大商所分別于9也3日和9月7日連發三則通知,分別調整焦煤和焦炭品種期貨合約交易保證金水平,對焦煤、焦炭期貨各月份合約實施交易限額,調整焦煤、焦炭相關合約手續費費率。

            對此,南華期貨分析師夏瑩瑩告訴經濟觀察網記者,交易所目前抑制過度投機的手段主要包括限制每日開倉手數、提高保證金以及交易手續費。國家層面的政策端也是一直在打壓,無序上漲,哄抬物價的行為。她認為,隨著焦煤價格持續走高,政策打壓帶來的回調風險也就越大,今日的大跌行情就是一種體現。“政策消息打壓市場高位信心,部分多頭資金出逃,焦煤價格應聲下跌,這就是政策端導致的回調風險。”夏瑩瑩說。

            供需“賽跑”

            9月10日,煤炭板塊以整體大跌“收場”,隨著價格進入高位,回調風險正在加大。當前,市場最為關心的是,煤炭板塊拐點是否已經出現?后續還能“上車”嗎?

            對此,金韜表示,從絕對價格上來看,目前煤炭價格已經處于2008年以來的高位,市場參與者以及貿易商等都產生了恐高心態。同時,發改委對煤炭的保供預期在持續發酵、交易所也通過調整保證金、手續費等措施來平抑市場價格。但目前從現貨市場來看,還未出現向下拐點的跡象。隨著后續冬季采暖季的到來,需要進一步觀察供應的增量和需求的增量。

            金韜提醒投資者,“煤炭期貨價格過高之后價格波動會比較大,可能會出現短期的暴漲暴跌,投資者謹慎一些會比較好。”

            徐成城認為,現在煤炭的價格已經很高,某種程度上已經超過下游企業能夠承擔的程度。在這種情況下,一旦供給得到改善,短期確實將對煤炭高價格形成一定壓力。但是他也認為,從中長期來看,煤炭的使用及產銷量將會有很大的政策約束,而后續煤炭企業將會面臨開采成本上升,以及包括煤炭在內的大宗商品價格整體向上,因此,在未來形成碳達峰之前,煤炭板塊都會有很長一段時間的投資機會,企業的毛利也會維持高水平,將會出現估值和盈利雙提升,對煤炭企業未來長期看好。

            “四季度隨著后續的供應改善,煤炭價格可能會出現調整,煤炭企業盈利會略微減少,但從中長期而言,這一定是一條不斷向上走的曲線。”徐成城說。

            值得注意的是,9月10日,中國煤炭運銷協會刊發多篇文章表示,近期,資源地的供應擾動引發“蝴蝶效應”,國內大宗商品輸入性通脹和產業升級轉型帶來的供需不均衡同時出現,推動資本市場和現貨市場煤炭價格大幅快速上漲,煉焦煤現貨價格更是高出煤炭中長期合同價格超過100%,對于這種狂飆突進的價格亂象,煤炭上下游企業應保持足夠的警惕。該協會還表示,隨著主產地煤炭產能加快釋放,預計后期煤炭供應有望保持增長,煤炭需求將有所減弱,煤炭市場供需形勢將繼續改善,市場煤價格將有所回落。

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            華東新聞中心記者
            主要關注金融衍生品領域,重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態。 新聞線索可聯系郵箱:chenshan@eeo.com.cn。

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